根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2016 年1——9 月，機制紙及紙板同比增長1.7%至9,017.9 萬噸;造紙及紙制品行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1.1 萬億，同比增長5.6%;利潤總額同比增長12%至536.4 億元。

　　評論

箱板瓦楞紙漲價潮持續(xù)。G20 峰會后江浙地區(qū)包裝紙板龍頭企業(yè)庫存普遍較低，供應(yīng)整體偏緊;同時，雙十一臨近，下游訂單較為充足，10 月包裝紙板龍頭紛紛提價。第四季度，行業(yè)旺季背景下，以及從觀察到的幾大龍頭策略看，我們預(yù)計包裝紙板價格仍將穩(wěn)中上行。

四季度廢紙價格預(yù)計高位企穩(wěn)。在經(jīng)過9 月份的小幅回調(diào)后，10月廢紙價格出現(xiàn)回升，我們認為主要原因：1)美國本土和墨西哥市場OCC 需求良好;2)海運運費上行使美廢成本增加3-5 美元/噸;3)國內(nèi)G20 峰會后龍頭企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)進行補庫存。近期，人民幣兌美元匯率創(chuàng)新低，提升包裝紙板企業(yè)的原料成本，我們認為龍頭企業(yè)會考慮將部分進口廢紙轉(zhuǎn)化為國內(nèi)廢紙需求，以減少沖擊。

　　估值與建議

維持對理文造紙和玖龍紙業(yè)2016/17 年的盈利預(yù)測。目前兩家龍頭企業(yè)交易在7.7——8.2 倍一年遠期市盈率，估值合理?？紤]到目前行業(yè)旺季，需求良好，我們維持對理文造紙和玖龍紙業(yè)的推薦評級。

　　風(fēng)險

廢紙價格大幅反彈;人民幣持續(xù)大幅貶值。