文化紙價(jià)格止跌企穩(wěn)，市場逐步回暖：據(jù)紙業(yè)聯(lián)訊統(tǒng)計(jì)，8月份銅版紙平均價(jià)格5675/噸，同比下跌15.3%，環(huán)比持平；雙膠紙平均價(jià)格指數(shù)6388/噸，同比下跌約11.5%，環(huán)比持平；9月份傳統(tǒng)商業(yè)印刷旺季來臨，出版社訂單需求較好，整體需求改善，我們預(yù)計(jì)Q4文化紙將保持穩(wěn)中上行趨勢。

　　針葉漿環(huán)比小幅上行，闊葉漿持續(xù)走低：據(jù)紙業(yè)聯(lián)訊統(tǒng)計(jì)，8月份漂針外盤報(bào)價(jià)578美/噸，環(huán)比走高約0.9%，同比下跌31.8%，闊葉漿外盤價(jià)格指數(shù)478美/噸，環(huán)比下跌3.1%，同比下跌約38.2%；針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)為4592/噸，環(huán)比上月上揚(yáng)約0.3%，同比下跌約32.2%，闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)3942/噸，環(huán)比下跌2.9%，同比下跌約36.5%。

　　針葉價(jià)格企穩(wěn)，闊葉仍有下行壓力：9月份多家海外針葉漿廠報(bào)價(jià)持平，受人民幣對美匯率貶值影響，國內(nèi)進(jìn)口木漿成本增加將對漿價(jià)形成制約，同時(shí)3-4季度國內(nèi)外多家漿廠有檢修及減產(chǎn)計(jì)劃，大進(jìn)口國加拿大區(qū)域生產(chǎn)成本高企，我們認(rèn)為短期針葉漿價(jià)格波動(dòng)有限；闊葉漿方面國內(nèi)港口庫存壓力依然較大，但下半年海外漿廠檢修及減產(chǎn)較上半年增加，且港口進(jìn)口木漿到貨量下降，闊葉漿價(jià)格下行趨勢有望企穩(wěn)。

　　旺季來臨供需優(yōu)化，價(jià)格有望企穩(wěn)回升：8月份箱板瓦楞紙整體市場價(jià)格先跌后漲，我們預(yù)計(jì)未來行情有望逐漸好轉(zhuǎn);需求端傳統(tǒng)旺季來臨，雙十一、旦、春節(jié)訂單逐步釋放，需求將有所增加；供給端受國慶閱兵影響華北地區(qū)紙廠可能限產(chǎn)，我們判斷供需格局的優(yōu)化有望帶來箱板瓦楞紙價(jià)格企穩(wěn)回升。

　　外廢推漲遇阻，國廢價(jià)格窄幅振蕩：8月國廢黃紙板價(jià)格相對穩(wěn)定，市場供需呈現(xiàn)弱穩(wěn)定格局;外廢方面，美廢12#價(jià)格為160美/噸，環(huán)比提升11.9%，同比下跌44.8%;由于廢紙進(jìn)口配額的限制，外廢短缺對國廢價(jià)格形成一定支撐，旺季來臨下游成品紙供需好轉(zhuǎn)也將對廢紙有所提振，我們判斷價(jià)格走勢仍然會(huì)與下游成品紙趨同。

　　針葉漿加稅5%，廢紙漿不在新一輪名單中：8月美國計(jì)劃對自中國進(jìn)口的3000億美商品加征10%的關(guān)稅，中國在8月23日宣布計(jì)劃對750億自美進(jìn)口商品分兩批加征5%或10%的關(guān)稅，其中針葉漿產(chǎn)品自12月15日加征5%關(guān)稅，國內(nèi)18年從美國進(jìn)口漂白針葉漿超過146萬噸占到全年總量的18.4%，我們認(rèn)為關(guān)稅提升或?qū){價(jià)形成一定抑制；高標(biāo)號(hào)類廢紙和再生漿相關(guān)產(chǎn)品則不在新一輪提升關(guān)稅名單中。

　　造紙周期輪轉(zhuǎn)，期待Q4旺季反彈行情：造紙行業(yè)經(jīng)歷了16年末至18年中的上漲行情，自18下半年來進(jìn)入價(jià)格下行階段，部分紙種與漿價(jià)已跌至歷史中樞甚至偏下位置，短期受制于需求淡季價(jià)格走弱，未來隨著傳統(tǒng)旺季“金九銀十”的來臨，我們判斷紙價(jià)或?qū)⒂蟹磸椥星椋蠹垙S通過海外產(chǎn)能布局&自產(chǎn)漿比例提升，保障盈利穩(wěn)定及長期成長性，建議關(guān)注太陽紙業(yè)、山鷹紙業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中美貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)。